（原标题：国产PLC“小巨人”瞄上科创板 年内首单IPO成色几何？）靠谱的股票杠杆平台

前不久， 专注于可编程逻辑控制器（PLC）的国家级专精特新“小巨人”企业——傲拓科技股份有限公司（以下简称“傲拓科技”）的科创板IPO申请获得受理，成为2025年首单获受理的IPO企业， 随后，深交所和北交所也相继有IPO获得受理。 

作为今年首家IPO获得受理企业，通过此次上市，傲拓科技将进一步通过自主研发提升核心技术水平，加快在下游各个领域的业务开拓进度，加快推进我国PLC行业的国产化进程，提升市场占有率，持续助力我国在工业自动化行业关键产业链环节实现自主可控。

营收、应收均有增长????????????????????????????????????????

PLC 、 CAD/CAM （ 计算机辅助设计 / 计算机辅助 制造） 与机器人被共同誉为现代工业自动化的三大支柱，是工业自动化体系的底层关键基础设备。 中国的中大型 PLC市场长期被国外品牌垄断，近年来 ， 国内中大型 PLC厂商不断在多领域 进行 技术突围 。 

据招股书介绍，傲拓科技是国内最早一批从事中大型PLC自主开发的科技创新型企业，核心产品为中大型PLC，目前已开发形成NA通用系列和NJ自主可控系列两大产品系列，实现软硬件自主可控，元器件国产化率最高可达100%。

目前，傲拓科技的产品广泛应用于水利水电、石油石化、船舶、轨道交通、国防、市政、冶金等领域，逐步打破了国际品牌在我国中大型PLC市场的绝对垄断地位，在工业控制系统核心控制器领域实现了关键技术的自主化突破，并在多个重点领域实现产业化应用。

财务数据方面，2021年至2024年前三季度（以下简称“报告期”），傲拓科技实现的营业收入分别为1.14亿元、1.42亿元、1.97亿元、1.56亿元；同期归母净利润分别为3012.24万元、3697.09万元、5316.86万元、5549.10万元。可以看到，傲拓科技最近三年的营业收入和归母净利润均保持较快的增速。

随着收入规模的扩大，傲拓科技应收账款的规模也进一步增加。招股书显示，截至报告期各期末，公司应收账款、合同资产和其他非流动资产中的合同资产账面余额合计分别为3696.31万元、5667.89万元、7849.96万元、11712.68万元，占当期营业收入比例分别为32.31%、39.93%、39.86%、75.20%。

具体来看，报告期各期，傲拓科技的应收账款余额分别为3507.41万元、5437.35万元、7588.59万元、11359.33万元，其中2022年末和2023年末的应收账款余额分别同比增长了55.02%和39.56%，而同期营收的增幅则分别为24.08%和38.75%，其应收账款余额的增幅已超过了同期营收的增速。

从账龄来看，报告期内，1年以内（含1年）的应收账款占比分别为93.68%、86.66%、89.77%、64.04%；账龄在1-2年（含2年）的应收账款合计占比分别为5.93%、11.93%、6.86%、32.80%。其2024年9月末，账龄在1年以内（含1年）的应收账款的比例相比2021年末下降不少，而账龄在1-2年（含2年）的应收账款的比例，2024年9月末则比2021年末有明显增加。公司表示，2024年9月末，公司账龄在1-2年（含2年）的应收账款占比有所上升，主要系公司部分主要客户付款习惯及周期变长所致。

应收账款周转率方面，报告期内，傲拓科技的应收账款周转率分别为4.57次、3.14次、3.01次、2.18次。对比同行业可比公司来看，汇川技术、信捷电气、禾川科技、中控技术4家公司的应收账款周转率均值，在同期内分别为10.61次、7.11次、5.54次、4.43次，各期均显著高于傲拓科技。对于2024年前三季度的应收账款周转率下降较多的情况，傲拓科技解释称，主要系受南京河海南自水电自动化有限公司等主要客户影响，回款集中于第四季度所致。

应收账款的规模增长，而周转率的下降，意味着企业回款速度变慢，资金回笼的周期变长，这容易导致企业流动资金紧张，影响企业正常运营和资金周转。因此，傲拓科技在招股书中提示：“如果公司的客户信用管理制度未能有效执行，或下游客户经营情况发生不利变化，将会导致公司应收款项存在无法收回或者无法承兑的风险，从而对公司的收入质量及现金流量造成不利影响。”

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毛利率超过70%??????????????????????

自 “十四五”以来 ， 国家对工业底层基础设备自主可控的重视程度不断提高，在良好的市场环境下 ，傲拓科技也 进入了业务 的 高速增长期 。 受技术优势、行业特点、政策引导等多方面因素影响 ，其 主营业务收入规模不断扩大， 多年综合 毛利率 远超行业平均 水平 。 

招股书显示，2021年至2024年前三季度，傲拓科技的综合毛利率分别为64.56%、67.94%、74.23%、73.65%，整体毛利率水平维持在较高水平，公司表示，毛利率较高主要来自于两方面：一方面是主营业务产品结构不断改善，毛利率较高的中大型PLC、小型PLC收入金额不断增加；另一方面是由于公司在销售定价和成本控制两方面均取得成效，维持了核心产品的毛利率水平。

与同行业公司对比来看，报告期内，汇川技术、信捷电气、禾川科技、中控技术的综合毛利率均值分别为41.73%、42.79%、37.55%、32.36%，远低于傲拓科技。与此同时，上述4家公司的行业毛利率均值处于下滑趋势，与傲拓科技的综合毛利率变动趋势相反。

图1：傲拓科技毛利率与同行业公司的对比情况

来源：招股书 

从毛利率合理性分析来看，傲拓科技认为其毛利率较高且高于PLC同行业公司，主要是因为其产业链位置、产品类型、客户类型、应用领域、销售模式和同行业公司存在一定差异，在中大型PLC细分领域内尚未面临国内企业的激烈竞争，可参照国外品牌进行定价，利润空间较高，且其“轻资产”的经营模式进一步降低了成本。

更高的毛利率意味着企业拥有更强的盈利能力，不过对于毛利率水平能否持续的问题，傲拓科技在招股书中进行了提示，其表示：“若未来国产化工控产品领域市场竞争进一步加剧、国家政策调整或者公司的经营策略、技术实力、成本控制等因素发生不利变化，则公司的销售定价可能受到挑战，或无法抵御成本上升的不利影响，导致毛利率无法维持较高水平，甚至存在显著下降的风险，进而对公司盈利水平产生不利影响。”

关键技术有突破

从以往来看，中大型PLC产品具有较高的技术门槛和市场壁垒，国内中大型PLC市场往往被德国西门子、美国罗克韦尔、法国施耐德等国际品牌长期垄断。不过，经过多年的产业化实践经验，傲拓科技逐步打破国际品牌在我国中大型PLC 市场的绝对垄断地位，在工业控制系统核心控制器领域实现了关键技术的自主化突破，并在多个重点领域实现产业化应用。傲拓科技依托自主研发的核心技术、产品性能以及本土化服务，逐步获得客户和权威部门认可，并 荣获水利部2022年度大禹水利科学技术奖科技进步奖一等奖、国家级专精特新“小巨人”、工信部2018年工业强基工程一条龙应用计划示范企业等众多荣誉， 为诸多重要基础设施的国产化升级提供了强有力的支撑。 

技术团队方面，傲拓科技表示，其为国内最早一批从事中大型PLC自主开发的科技创新型企业，拥有近20年技术积累，参与了多项国家级重点项目，如三峡水电站机组改造、南水北调工程等。研发专利上，截至报告期末，傲拓科技已取得33项授权发明专利，且均应用于主营业务。

在研发人员方面，截至2024年9月末，傲拓科技的研发人员共计54人，占总员工比例为20.15%。而根据招股书披露，截至2023年末，同行业可比公司汇川技术、信捷电气、禾川科技、中控技术的研发人员数量分别为5482人、696人、586人、2219人，所占全体员工数量比分别为23.15%、31.62%、30.63%、34.28%，研发人员数量及占比均呈现出较高水平。

再来看研发投入情况。报告期内，傲拓科技投入的研发费用分别为1034.55万元、1384.73万元、2117.29万元、1818.53万元；对应的研发费用率分别为9.04%、9.76%、10.75%、11.68%。对比同行业可比公司来看，汇川技术、信捷电气、禾川科技、中控技术的研发投入金额均远超傲拓科技，以2024年1-9月为例，上述企业的研发费用投入金额分别为22.06亿元、1.20亿元、1.24亿元、6.74亿元。而研发费用率方面，傲拓科技则与同行业企业水平整体相差不大。

图2：傲拓科技及同行业可比公司的研发投入情况（单位：万元）

来源：据招股书数据整理 

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